Damien Soitout
Qué es la venta en corto, y qué no es: una venta en corto toma prestado un valor, lo vende y tiene que recomprarlo, sin un resultado prometido.
Volumen uno de A Quick Guide. El libro explica una herramienta. No te entrega un resultado.
El 11 de enero de 2024 publiqué el Kindle de la primera guía breve, A Quick Guide: Shorting. Las páginas de la tienda en inglés para el libro de bolsillo y el Kindle siguieron el 23 y el 25 de enero, así que a día de hoy, 26 de enero, puedes tener el objeto en la mano: el libro de bolsillo y el Kindle. El mismo libro está fuera en francés y en español, en papel y en Kindle. La página de Amazon del Kindle en inglés está aquí. Lo escribí como una introducción que un lector general puede terminar, no como una señal, y no como un resultado. Qué es la venta en corto, y qué no es, es todo el trabajo del libro. La gente mitifica la palabra. La oye como un truco que usan personas que saben algo que el público no sabe, o como una forma de cobrar por un derrumbe. La palabra es más llana que el mito, y la versión llana es más peligrosa, no menos, porque el peligro está en la forma de la operación.
Una posición larga es la que la mayoría de la gente ya entiende. Compras algo que crees barato. Si el precio sube, puedes vender más caro. Si el precio baja, pierdes, y lo más que puedes perder en una compra simple de acciones es lo que pagaste, porque un precio no baja de cero. La venta en corto invierte eso. Vendes primero, y vendes algo que tomaste prestado. Cuentas con poder recomprarlo más barato, devolver lo que tomaste prestado y quedarte con la diferencia después de los costes. Si te equivocas, y el precio sube, igual tienes que recomprarlo. No hay un cero esperando por encima de ti para detener el precio. Ese es el hecho que quiero que un lector tenga antes de cualquier historia sobre valor o villanía.
El mismo enero también puso 100 Horas, la edición española de 100 Hours, en el mundo. El Kindle es el 15 de enero, y las páginas de la tienda en español son el 23 de enero. Ese libro no es este libro. Es un conjunto de herramientas para una vida, no una explicación de una posición de mercado. Leer 100 Hours en español es el ensayo de esa edición, y pertenece a abril, como una lectura, no como un segundo lanzamiento apretado en esta semana. Si quieres el objeto en español ahora, está en el estante: el Kindle y el libro de bolsillo. Luego vuelve. La venta en corto es otra herramienta, y mezclarlas es cómo las dos se usan mal.
En el libro defino la venta en corto como la venta de activos tomados en préstamo, hecha porque esperas que el valor de mercado baje. Tomas en préstamo una cantidad, a menudo de acciones, normalmente a través de una cuenta de margen en la que depositas una garantía. Vendes esos activos prestados en el mercado abierto. Esperas. Si el precio baja, recompras la misma cantidad, devuelves lo que tomaste prestado, y la brecha entre la venta y la compra, después de las comisiones y del coste del préstamo, es el resultado de esa sola posición. La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos mantiene una entrada pública de glosario para esto en Investor.gov. Léela junto al libro. Un glosario es la forma pública de la palabra. El libro es el recorrido por los riesgos, los argumentos y las formas en que la palabra se usa mal.
Cinco partes se sientan alrededor de esa forma, aunque una aplicación del teléfono las esconda. El prestamista es dueño de las acciones y está dispuesto a prestarlas. El prestatario eres tú, si eres quien vendió. El mercado es todos los demás que compran y venden. Un bróker y una cámara de compensación están en medio, porque el préstamo, la venta y la devolución posterior tienen que coincidir. Un regulador vigila las reglas del lugar donde esto ocurre. Si falta alguna de esas en tu imagen, tienes una caricatura. La caricatura es cómo la gente llega a creer que una venta en corto es un botón. Es una cadena de obligaciones. La última obligación es la devolución de lo que tomaste prestado, al precio que haya cuando te fuercen, o cuando elijas, cerrar.
El préstamo no es gratis. Pagas por él, y las acciones que más quieres, las que mucha gente ya quiere vender en corto, suelen ser las caras de tomar en préstamo, o las que no puedes tomar en préstamo en absoluto. La garantía puede subir si el precio se mueve en tu contra. Esa llamada no espera a que te sientas listo. Escribí el mecanismo en pasos ordinarios para que un lector que nunca va a hacer la operación pueda igual ver por qué una persona que sí la hace no sostiene una apuesta tranquila. Sostiene una posición que puede exigir más dinero mientras está abierta. Ideas para invertir desde joven pertenecen a otra conversación, la larga, aquella en la que el tiempo está del lado de una compra que puedes dejar en paz. Una venta en corto no es esa conversación. No la archives ahí porque los dos temas usan la palabra dinero.
No es una promesa. Nada en la guía, y nada en esta página, te dice que un precio va a bajar, o que un precio que baja te va a pagar. El libro está lleno de casos en los que la persona que estaba segura salió herida. Volkswagen en 2008, cuando una carrera por recomprar acciones aplastó a quienes estaban en corto. La subida de Tesla en 2020, que castigó una visión bajista abarrotada. GameStop en 2021, que se volvió una lección pública de lo rápido que una posición corta puede ser forzada a comprar. Herbalife, discutida durante años. Lehman, donde tener razón sobre la dirección de una firma no era lo mismo que estar a salvo en la posición. Los puse en el libro como cicatrices, no como un menú. Una cicatriz te muestra la forma de la pérdida. No te entrega el siguiente ganador.
No es manipulación del mercado, y la confusión entre las dos es el malentendido en el que me detengo. La manipulación es un intento de empujar un precio hacia una apariencia falsa. Una venta en corto legítima es una venta de algo que tomaste prestado, apoyada en una visión de que el activo es caro, hecha dentro de las reglas del mercado en el que estás. Los críticos las mezclan porque las dos pueden implicar un precio que baja, y un precio que baja hace daño a empleados y a tenedores. El daño es real. No convierte cada venta en corto en un fraude, y no convierte cada acusación de fraude en un análisis. Si no puedes decir cuál de las dos quieres decir, no estás listo para usar la palabra en ninguna de las dos direcciones.
No es un riesgo pequeño y limitado que casualmente apunta hacia abajo. La pérdida en una compra larga simple está limitada por lo que pagaste. La pérdida en una venta en corto no está limitada por el instrumento mismo, porque el precio que tienes que pagar para cerrar puede seguir subiendo. Puedes usar stops, el tamaño y la diversificación para limitar lo que estás dispuesto a perder, y el libro recorre eso como herramientas de riesgo, no como magia. Un stop se puede saltar cuando un precio abre lejos de donde cerró. Una posición pequeña puede seguir siendo un golpe si no sabías que el préstamo se podía reclamar. La página de FINRA El interés en corto: qué es y qué no es vale la pena leerla por una confusión emparentada. Un recuento de acciones vendidas en corto y todavía no cerradas es una estadística. No es un pronóstico, y no es un veredicto moral. La gente trata el recuento como una historia. La historia suele estar más segura que el recuento.
El libro dedica una sección a la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos porque un lector de ese mercado se encontrará primero con esas reglas. La Regulation SHO es el conjunto que gobierna las ventas en corto y el préstamo de acciones, incluido el veto a una venta en corto al descubierto en el sentido de vender sin concertar el préstamo y la entrega. Las ventas tienen que marcarse. La Rule 201, llamada alternative uptick rule, está ahí para los días en que una acción ya ha caído con fuerza: las ventas en corto pueden restringirse para que una cascada sea más difícil de alimentar. Estoy resumiendo un régimen, no dándote un manual de cumplimiento. Si fueras a operar, leerías la regla que obliga al bróker que tienes delante, no un párrafo mío.
La misma operación no es la misma operación en cada país. El libro señala la regulación europea de la venta en corto, la Financial Conduct Authority del Reino Unido, los administradores canadienses, la comisión australiana, y el hecho simple de que los mercados emergentes no se copian unos a otros. Un lector en cualquier sitio puede entender la forma. Un lector que quiere actuar tiene que aprender la regla local, el préstamo local y la forma local en que se permite que corra un estrangulamiento. No escribí un permiso global. Escribí una introducción para que la investigación, si quieres una, empiece por el objeto correcto.
La venta en corto también aparece, en formas más delgadas y más extrañas, fuera de una sola acción. El libro mira los mercados de cripto, donde el préstamo y el lugar son distintos y los vaivenes son violentos, y el inmobiliario, donde una visión bajista se expresa más a menudo a través de un trust, un derivado, o una negativa a comprar, que a través de una casa que de algún modo vendes en corto. No salgas del capítulo pensando que un edificio y una acción son el mismo botón. El punto de esos capítulos es el contrario. La idea de apostar a una caída viaja. La fontanería no. Si no puedes nombrar la fontanería, no tienes una posición. Tienes un ánimo sobre un precio.
El sesgo de confirmación es el hábito mental que arruina este tema. El peligro del sesgo de confirmación es la página de ese hábito en el resto de la vida. En una venta en corto se ve así: decides que una compañía está acabada, recoges solo los hechos que están de acuerdo, y tratas la posición como prueba de tu inteligencia. El precio no califica tu inteligencia en tu horario. Puede subir más tiempo del que tu garantía puede aguantar. La humildad, en las historias que puse en el libro, no es una personalidad. Es un stop, un tamaño, y la disposición a equivocarte en público mientras todavía tienes el dinero para cerrar.
El poder del interés compuesto es la otra dirección, la lenta, y es fácil insultarla desde el lado corto porque parece sosa. Sosa y lenta puede ser la herramienta correcta para una persona que no quiere un préstamo, una exigencia de más garantía, o un estrangulamiento. La vida después de la quiebra es hacia donde puede apuntar el tamaño equivocado de cualquier riesgo, en corto o en largo. Ideas de un trabajo extra son una tercera cosa: trabajo que haces, no una posición que abres. Las alineo para que no le pidas a la guía de la venta en corto que sea un empleo, un plan de ahorro o una personalidad. Es una explicación de una herramienta de mercado.
Si recuerdas la forma, tienes para qué es el primer volumen. Tomas prestado, vendes, recompras, devuelves lo que tomaste prestado. Puedes tener razón y aun así ser expulsado. Puedes llegar pronto y aun así quedar arruinado por el tamaño. No sostienes una promesa, y no sostienes un espejito limitado de una compra ordinaria. Lee el libro si quieres los casos y las reglas enteros. Lee el glosario si quieres la definición pública en un solo sitio. Luego decide, en un lugar que no es esta página, si la herramienta pertenece a algún sitio cerca de un dinero que no puedes permitirte reponer.
