Damien Soitout
מהי מכירה בחסר, ומה היא אינה: מכירה בחסר שואלת נייר ערך, מוכרת אותו, וחייבת לקנות אותו בחזרה, בלי תוצאה מובטחת.
כרך ראשון של A Quick Guide. הספר מסביר כלי. הוא לא מוסר לך תוצאה.
ב-11 בינואר 2024 פרסמתי את ה-Kindle של המדריך הקצר הראשון, A Quick Guide: Shorting. עמודי החנות באנגלית לכריכה הרכה ול-Kindle באו אחריהם ב-23 וב-25 בינואר, כך שנכון להיום, 26 בינואר, אתה יכול להחזיק את החפץ: הכריכה הרכה וה-Kindle. אותו ספר יצא בצרפתית ובספרדית, על נייר וב-Kindle. עמוד Amazon של ה-Kindle האנגלי הוא כאן. כתבתי אותו כמבוא שקורא כללי יכול לסיים, לא כאות, ולא כתוצאה. מהי מכירה בחסר, ומה היא אינה, היא כל העבודה של הספר. אנשים עושים מהמילה מיתוס. הם שומעים אותה כתעלול שמשמש אנשים שיודעים משהו שהציבור לא יודע, או כדרך לקבל תשלום על קריסה. המילה פשוטה יותר מן המיתוס, והגרסה הפשוטה מסוכנת יותר, לא פחות, כי הסכנה היא בצורת העסקה.
פוזיציה ארוכה היא זו שרוב האנשים כבר מבינים. אתה קונה משהו שאתה חושב שהוא זול. אם המחיר עולה, אתה יכול למכור גבוה יותר. אם המחיר יורד, אתה מפסיד, והמקסימום שאתה יכול להפסיד על קנייה פשוטה של מניות הוא מה ששילמת, כי מחיר לא יורד מתחת לאפס. מכירה בחסר הופכת את זה. אתה מוכר קודם, ואתה מוכר משהו שלווית. אתה סומך על כך שתוכל לקנות אותו בחזרה בזול יותר, להחזיר את מה שלווית, ולשמור את ההפרש אחרי העלויות. אם אתה טועה, והמחיר עולה, אתה עדיין חייב לקנות אותו בחזרה. אין אפס שמחכה מעליך כדי לעצור את המחיר. זו העובדה שאני רוצה שקורא יחזיק לפני כל סיפור על אומץ או על נבזות.
אותו ינואר גם הוציא לעולם את 100 Horas, המהדורה הספרדית של 100 Hours. ה-Kindle הוא 15 בינואר, ועמודי החנות הספרדית הם 23 בינואר. הספר ההוא אינו הספר הזה. הוא מערכת כלים לחיים, לא הסבר של פוזיציה בשוק. קריאת 100 Hours בספרדית היא המאמר של המהדורה הזאת, והוא שייך לאפריל, כקריאה, לא כהשקה שנייה שצפופה לתוך השבוע הזה. אם אתה רוצה את החפץ הספרדי עכשיו, הוא על המדף: ה-Kindle והכריכה הרכה. אחר כך חזור. מכירה בחסר היא כלי אחר, וערבוב שלהם הוא איך שניהם משמשים רע.
בספר אני מגדיר מכירה בחסר כמכירה של נכסים שלוו, שנעשית כי אתה מצפה ששווי השוק ירד. אתה לווה כמות, לעתים קרובות של מניות, בדרך כלל דרך חשבון מרג'ין שבו אתה מפקיד בטוחה. אתה מוכר את הנכסים שלווית בשוק הפתוח. אתה מחכה. אם המחיר יורד, אתה קונה בחזרה אותה כמות, אתה מחזיר את מה שלווית, והפער בין המכירה לקנייה, אחרי עמלות ועלות ההשאלה, הוא התוצאה של הפוזיציה האחת הזאת. רשות ניירות הערך של ארצות הברית מחזיקה ערך מילון ציבורי לזה ב-Investor.gov. קרא אותו ליד הספר. מילון הוא הצורה הציבורית של המילה. הספר הוא ההליכה דרך הסיכונים, הטיעונים, והדרכים שבהן המילה משמשת שלא כהלכה.
חמישה צדדים יושבים סביב הצורה הזאת, גם כשיישום בטלפון מסתיר אותם. המלווה הוא בעל המניות ומוכן להלוות אותן. הלווה הוא אתה, אם אתה זה שמכר. השוק הוא כל השאר שקונים ומוכרים. ברוקר ומסלקה עומדים ביניהם, כי ההשאלה, המכירה, וההחזרה המאוחרת צריכות להתאים. רגולטור צופה בכללי המקום שבו זה קורה. אם אחד מאלה חסר מן התמונה שלך, יש לך קריקטורה. הקריקטורה היא איך אנשים מגיעים להאמין שמכירה בחסר היא כפתור. זה שרשרת של חובות. החובה האחרונה היא החזרת מה שלווית, בכל מחיר שהוא כשאתה נאלץ, או כשאתה בוחר, לסגור.
ההשאלה אינה בחינם. אתה משלם עליה, והמניות שאתה רוצה ביותר, אלה שאנשים רבים כבר רוצים למכור בחסר, הן לעתים קרובות היקרות להשאלה, או אלה שאינך יכול להשאיל כלל. הבטוחה יכולה לעלות אם המחיר זז נגדך. הקריאה הזאת לא מחכה עד שתרגיש מוכן. כתבתי את המנגנון בצעדים רגילים כדי שקורא שלעולם לא יבצע את העסקה עדיין יוכל לראות למה אדם שכן מבצע אותה לא מחזיק הימור רגוע. הוא מחזיק פוזיציה שיכולה לדרוש עוד כסף כל עוד היא פתוחה. רעיונות להשקעה מגיל צעיר שייכים לשיחה אחרת, הארוכה, זו שבה הזמן בצד של קנייה שאתה יכול להשאיר במנוחה. מכירה בחסר אינה השיחה הזאת. אל תתייק אותה שם כי שני הנושאים משתמשים במילה כסף.
היא אינה הבטחה. שום דבר במדריך, ושום דבר בעמוד הזה, לא אומר לך שמחיר ירד, או שמחיר יורד ישלם לך. הספר מלא מקרים שבהם האדם שהיה בטוח נפגע. Volkswagen ב-2008, כשמרוץ לקנות מניות בחזרה מחץ אנשים שהיו בחסר. העלייה של Tesla ב-2020, שהענישה מבט דובי צפוף. GameStop ב-2021, שנעשה שיעור ציבורי על המהירות שבה פוזיציה בחסר יכולה להיכפה לקנות. Herbalife, שעליו התווכחו שנים. Lehman, שבו להיות צודק על הכיוון של פירמה לא היה אותו דבר כמו להיות בטוח בפוזיציה. שמתי אותם בספר כצלקות, לא כתפריט. צלקת מראה לך את צורת ההפסד. היא לא מוסרת לך את המנצח הבא.
היא אינה מניפולציה של השוק, והבלבול בין השתיים הוא התפיסה המוטעית שאני מתעכב עליה. מניפולציה היא ניסיון לדחוף מחיר אל מראה כוזב. מכירה בחסר לגיטימית היא מכירה של משהו שלווית, מעוגנת במבט שהנכס יקר, שנעשית בתוך כללי השוק שאתה בו. מבקרים מערבבים אותן כי שתיהן יכולות לכלול מחיר יורד, ומחיר יורד פוגע בעובדים ובמחזיקים. הפגיעה אמיתית. היא לא הופכת כל מכירה בחסר להונאה, והיא לא הופכת כל האשמת הונאה לניתוח. אם אינך יכול לומר לאיזו מהשתיים אתה מתכוון, אינך מוכן להשתמש במילה לאף אחד מן הכיוונים.
היא אינה סיכון קטן ומוגבל שמצביע במקרה כלפי מטה. ההפסד על קנייה ארוכה פשוטה מוגבל במה ששילמת. ההפסד על מכירה בחסר אינו מוגבל בידי המכשיר עצמו, כי המחיר שאתה חייב לשלם כדי לסגור יכול להמשיך לעלות. אתה יכול להשתמש ב-stop, בגודל ובפיזור כדי להגביל את מה שאתה מוכן להפסיד, והספר עובר על אלה ככלי סיכון, לא כקסם. stop יכול להידרס כשמחיר נפתח רחוק מן המקום שבו נסגר. פוזיציה קטנה עדיין יכולה להיות הלם אם לא ידעת שאפשר לדרוש את ההשאלה בחזרה. העמוד של FINRA Short interest: מה זה, ומה זה אינו שווה קריאה בגלל בלבול קרוב. ספירה של מניות שנמכרו בחסר ועוד לא נסגרו היא סטטיסטיקה. היא אינה תחזית, והיא אינה פסק דין מוסרי. אנשים מתייחסים לספירה כאל סיפור. הסיפור בדרך כלל בטוח בעצמו יותר מן הספירה.
הספר מקדיש פרק לרשות ניירות הערך של ארצות הברית כי קורא בשוק ההוא יפגוש את הכללים האלה קודם. Regulation SHO היא המערכת שמסדירה מכירות בחסר והשאלת מניות, כולל האיסור על מכירה בחסר עירומה במובן של מכירה בלי לסדר את ההשאלה ואת המסירה. מכירות צריכות להיות מסומנות. Rule 201, שנקראת alternative uptick rule, שם לימים שבהם מניה כבר נפלה חזק: מכירות בחסר יכולות להיות מוגבלות כדי שמפל יהיה קשה יותר להזין. אני מסכם משטר, לא נותן לך מדריך ציות. אם היית עומד לסחור, היית קורא את הכלל שמחייב את הברוקר שלפניך, לא פסקה שלי.
אותה עסקה אינה אותה עסקה בכל מדינה. הספר מציין את הרגולציה האירופית למכירה בחסר, את ה-Financial Conduct Authority של בריטניה, את המנהלים הקנדיים, את הוועדה האוסטרלית, ואת העובדה הפשוטה ששווקים מתעוררים לא מעתיקים זה את זה. קורא בכל מקום יכול להבין את הצורה. קורא שרוצה לפעול צריך ללמוד את הכלל המקומי, את ההשאלה המקומית, ואת הדרך המקומית שבה לסחיטה מותר לרוץ. לא כתבתי אישור גלובלי. כתבתי מבוא כדי שהחקירה, אם אתה רוצה אחת, תתחיל מן החפץ הנכון.
מכירה בחסר גם מופיעה, בצורות דקות ומוזרות יותר, מחוץ למניה אחת. הספר מסתכל על שוקי קריפטו, שבהם ההשאלה והזירה שונות והתנודות אלימות, ועל נדל"ן, שבו מבט דובי מובע לעתים קרובות יותר דרך נאמנות, נגזר, או סירוב לקנות, מאשר דרך בית שאתה איכשהו מוכר בחסר. אל תצא מן הפרק במחשבה שבניין ומניה הם אותו כפתור. הנקודה של הפרקים האלה הפוכה. הרעיון להמר על ירידה נוסע. הצנרת לא. אם אינך יכול לתת שם לצנרת, אין לך פוזיציה. יש לך מצב רוח על מחיר.
הטיית אישור היא ההרגל המנטלי שהורס את הנושא הזה. הסכנה של הטיית אישור הוא העמוד של ההרגל הזה בשאר החיים. במכירה בחסר זה נראה כך: אתה מחליט שחברה גמורה, אתה אוסף רק את העובדות שמסכימות, ואתה מתייחס לפוזיציה כהוכחה לבינה שלך. המחיר לא נותן ציון לבינה שלך לפי הלוח שלך. הוא יכול לעלות זמן ארוך יותר ממה שהבטוחה שלך יכולה לעמוד. ענווה, בסיפורים ששמתי בספר, אינה אישיות. זה stop, גודל, ונכונות לטעות בפומבי כל עוד עוד יש לך את הכסף לסגור.
הכוח של ריבית דריבית הוא הכיוון האחר, האיטי, וקל להעליב אותו מן הצד של החסר כי הוא נראה אפור. אפור ואיטי רשאי להיות הכלי הנכון לאדם שלא רוצה השאלה, דרישת בטוחה נוספת, או סחיטה. חיים אחרי פשיטת רגל הוא לאן שהגודל הלא נכון של כל סיכון יכול להצביע, בחסר או בארוך. רעיונות לעבודה צדדית הם דבר שלישי: עבודה שאתה עושה, לא פוזיציה שאתה פותח. אני מסדר אותם בשורה כדי שלא תבקש ממדריך המכירה בחסר להיות משרה, תוכנית חיסכון, או אישיות. זה הסבר של כלי שוק אחד.
אם אתה זוכר את הצורה, יש לך את מה שהכרך הראשון נועד לו. אתה לווה, אתה מוכר, אתה קונה בחזרה, אתה מחזיר את מה שלווית. אתה יכול להיות צודק ועדיין להידחף החוצה. אתה יכול להיות מוקדם ועדיין להיהרס בידי הגודל. אתה לא מחזיק הבטחה, ואתה לא מחזיק מראה קטנה מוגבלת של קנייה רגילה. קרא את הספר אם אתה רוצה את המקרים ואת הכללים במלואם. קרא את המילון אם אתה רוצה את ההגדרה הציבורית במקום אחד. אחר כך החלט, במקום שאינו העמוד הזה, אם לכלי יש מקום איפשהו ליד כסף שאינך יכול להרשות לעצמך להחליף.
