Damien Soitout
Ce qu'est la vente à découvert, et ce qu'elle n'est pas : une vente à découvert emprunte un titre, le vend, et doit le racheter, sans résultat promis.
Volume un de A Quick Guide. Le livre explique un outil. Il ne te remet pas un résultat.
Le 11 janvier 2024 j'ai publié le Kindle du premier guide bref, A Quick Guide: Shorting. Les pages de la boutique en anglais pour le livre de poche et le Kindle ont suivi les 23 et 25 janvier, donc à ce jour, le 26 janvier, tu peux tenir l'objet : le livre de poche et le Kindle. Le même livre est sorti en français et en espagnol, sur papier et en Kindle. La page Amazon du Kindle anglais est ici. Je l'ai écrit comme une introduction qu'un lecteur général peut finir, pas comme un signal, et pas comme un résultat. Ce qu'est la vente à découvert, et ce qu'elle n'est pas, est tout le travail du livre. Les gens mythifient le mot. Ils l'entendent comme un tour utilisé par des gens qui savent quelque chose que le public ne sait pas, ou comme une façon d'être payé pour un effondrement. Le mot est plus plat que le mythe, et la version plate est plus dangereuse, pas moins, parce que le danger est dans la forme de l'opération.
Une position longue est celle que la plupart des gens comprennent déjà. Tu achètes quelque chose que tu crois bon marché. Si le prix monte, tu peux vendre plus haut. Si le prix baisse, tu perds, et le plus que tu peux perdre sur un achat simple d'actions est ce que tu as payé, parce qu'un prix ne descend pas sous zéro. La vente à découvert inverse cela. Tu vends d'abord, et tu vends quelque chose que tu as emprunté. Tu comptes pouvoir le racheter moins cher, rendre ce que tu as emprunté, et garder la différence après les coûts. Si tu as tort, et que le prix monte, tu dois quand même le racheter. Il n'y a pas de zéro qui t'attend au-dessus pour arrêter le prix. C'est le fait que je veux qu'un lecteur ait avant toute histoire de courage ou de vilenie.
Le même janvier a aussi mis 100 Horas, l'édition espagnole de 100 Hours, dans le monde. Le Kindle est le 15 janvier, et les pages de la boutique espagnole sont le 23 janvier. Ce livre n'est pas ce livre. C'est un ensemble d'outils pour une vie, pas une explication d'une position de marché. Lire 100 Hours en espagnol est l'essai de cette édition, et il appartient à avril, comme une lecture, pas comme un deuxième lancement tassé dans cette semaine. Si tu veux l'objet espagnol maintenant, il est sur l'étagère : le Kindle et le livre de poche. Puis reviens. La vente à découvert est un autre outil, et les mélanger est la façon dont les deux sont mal utilisés.
Dans le livre je définis la vente à découvert comme la vente d'actifs empruntés, faite parce que tu attends une baisse de la valeur de marché. Tu empruntes une quantité, souvent d'actions, d'ordinaire par un compte sur marge où tu déposes une garantie. Tu vends ces actifs empruntés sur le marché ouvert. Tu attends. Si le prix baisse, tu rachètes la même quantité, tu rends ce que tu as emprunté, et l'écart entre la vente et l'achat, après les frais et le coût de l'emprunt, est le résultat de cette seule position. La commission américaine des valeurs mobilières tient une entrée publique de glossaire pour cela sur Investor.gov. Lis-la à côté du livre. Un glossaire est la forme publique du mot. Le livre est la traversée des risques, des arguments, et des façons dont le mot est mal employé.
Cinq parties sont assises autour de cette forme, même quand une application de téléphone les cache. Le prêteur possède les actions et accepte de les prêter. L'emprunteur, c'est toi, si tu es celui qui a vendu. Le marché, c'est tous les autres qui achètent et vendent. Un courtier et une chambre de compensation se tiennent entre les deux, parce que l'emprunt, la vente, et le retour plus tard doivent correspondre. Un régulateur surveille les règles de l'endroit où cela se passe. S'il en manque une dans ton image, tu as une caricature. La caricature est la façon dont les gens en viennent à croire qu'une vente à découvert est un bouton. C'est une chaîne d'obligations. La dernière obligation est le retour de ce que tu as emprunté, à quelque prix que ce soit quand tu es forcé, ou quand tu choisis, de fermer.
L'emprunt n'est pas gratuit. Tu le paies, et les actions que tu veux le plus, celles que beaucoup de gens veulent déjà vendre à découvert, sont souvent les plus chères à emprunter, ou celles que tu ne peux pas emprunter du tout. La garantie peut être relevée si le prix va contre toi. Cet appel n'attend pas que tu te sentes prêt. J'ai écrit le mécanisme en étapes ordinaires pour qu'un lecteur qui ne placera jamais l'opération puisse quand même voir pourquoi une personne qui la place ne tient pas un pari calme. Elle tient une position qui peut exiger plus d'argent tant qu'elle est ouverte. Des idées pour investir dès un jeune âge appartiennent à une autre conversation, la longue, celle où le temps est du côté d'un achat que tu peux laisser tranquille. Une vente à découvert n'est pas cette conversation. Ne la range pas là parce que les deux sujets utilisent le mot argent.
Ce n'est pas une promesse. Rien dans le guide, et rien sur cette page, ne te dit qu'un prix va baisser, ou qu'un prix qui baisse te paiera. Le livre est plein de cas où la personne qui était sûre a été blessée. Volkswagen en 2008, quand une ruée pour racheter des actions a écrasé des gens qui étaient à découvert. La hausse de Tesla en 2020, qui a puni une vue baissière encombrée. GameStop en 2021, qui est devenu une leçon publique sur la vitesse à laquelle une position à découvert peut être forcée d'acheter. Herbalife, disputé pendant des années. Lehman, où avoir raison sur la direction d'une firme n'était pas la même chose qu'être en sécurité dans la position. Je les ai mis dans le livre comme des cicatrices, pas comme un menu. Une cicatrice te montre la forme de la perte. Elle ne te remet pas le prochain gagnant.
Ce n'est pas une manipulation de marché, et la confusion entre les deux est le contresens sur lequel je m'arrête. La manipulation est une tentative de pousser un prix vers une fausse apparence. Une vente à découvert légitime est une vente de quelque chose que tu as emprunté, fondée sur une vue que l'actif est cher, faite à l'intérieur des règles du marché où tu es. Les critiques les mêlent parce que les deux peuvent impliquer un prix qui baisse, et qu'un prix qui baisse blesse des employés et des détenteurs. La blessure est réelle. Elle ne transforme pas chaque vente à découvert en fraude, et elle ne transforme pas chaque accusation de fraude en analyse. Si tu ne peux pas dire laquelle des deux tu veux dire, tu n'es pas prêt à utiliser le mot dans l'une ou l'autre direction.
Ce n'est pas un petit risque plafonné qui se trouve pointer vers le bas. La perte sur un achat long simple est plafonnée par ce que tu as payé. La perte sur une vente à découvert n'est pas plafonnée par l'instrument lui-même, parce que le prix que tu dois payer pour fermer peut continuer à monter. Tu peux utiliser des stops, la taille et la diversification pour limiter ce que tu acceptes de perdre, et le livre traverse cela comme des outils de risque, pas comme de la magie. Un stop peut être sauté quand un prix ouvre loin de là où il a fermé. Une petite position peut encore être un choc si tu ne savais pas que l'emprunt pouvait être rappelé. La page de la FINRA L'intérêt vendeur : ce que c'est, ce que ce n'est pas vaut d'être lue pour une confusion parente. Un compte d'actions vendues à découvert et pas encore fermées est une statistique. Ce n'est pas une prévision, et ce n'est pas un verdict moral. Les gens traitent le compte comme une histoire. L'histoire est d'ordinaire plus sûre d'elle que le compte.
Le livre passe une section sur la commission américaine des valeurs mobilières parce qu'un lecteur de ce marché rencontrera d'abord ces règles. La Regulation SHO est l'ensemble qui gouverne les ventes à découvert et l'emprunt d'actions, y compris l'interdiction d'une vente à découvert nue au sens de vendre sans arranger l'emprunt et la livraison. Les ventes doivent être marquées. La Rule 201, nommée alternative uptick rule, est là pour les jours où une action a déjà beaucoup baissé : les ventes à découvert peuvent être restreintes pour qu'une cascade soit plus difficile à nourrir. Je résume un régime, je ne te donne pas un manuel de conformité. Si tu allais opérer, tu lirais la règle qui lie le courtier devant toi, pas un paragraphe de moi.
La même opération n'est pas la même opération dans chaque pays. Le livre note le règlement européen sur la vente à découvert, la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni, les administrateurs canadiens, la commission australienne, et le fait simple que les marchés émergents ne se copient pas les uns les autres. Un lecteur n'importe où peut comprendre la forme. Un lecteur qui veut agir doit apprendre la règle locale, l'emprunt local, et la façon locale dont un resserrement a le droit de courir. Je n'ai pas écrit un permis global. J'ai écrit une introduction pour que l'enquête, si tu en veux une, parte du bon objet.
La vente à découvert apparaît aussi, sous des formes plus minces et plus étranges, hors d'une seule action. Le livre regarde les marchés crypto, où l'emprunt et le lieu sont différents et les oscillations violentes, et l'immobilier, où une vue baissière s'exprime plus souvent par un trust, un dérivé, ou un refus d'acheter, que par une maison que tu vendrais à découvert d'une façon ou d'une autre. Ne quitte pas le chapitre en pensant qu'un bâtiment et une action sont le même bouton. Le point de ces chapitres est le contraire. L'idée de parier sur une baisse voyage. La plomberie ne voyage pas. Si tu ne peux pas nommer la plomberie, tu n'as pas de position. Tu as une humeur sur un prix.
Le biais de confirmation est l'habitude mentale qui ruine ce sujet. Le danger du biais de confirmation est la page de cette habitude dans le reste de la vie. Dans une vente à découvert, cela ressemble à ceci : tu décides qu'une société est finie, tu ne ramasses que les faits qui sont d'accord, et tu traites la position comme une preuve de ton intelligence. Le prix ne note pas ton intelligence selon ton calendrier. Il peut monter plus longtemps que ta garantie ne peut tenir. L'humilité, dans les histoires que j'ai mises dans le livre, n'est pas une personnalité. C'est un stop, une taille, et la volonté d'avoir tort en public pendant que tu as encore l'argent pour fermer.
Le pouvoir des intérêts composés est l'autre direction, la lente, et il est facile de l'insulter depuis le côté à découvert parce qu'elle a l'air terne. Terne et lente a le droit d'être le bon outil pour une personne qui ne veut pas d'un emprunt, d'un appel de garantie supplémentaire, ou d'un resserrement. La vie après une faillite est ce vers quoi la mauvaise taille de n'importe quel risque peut pointer, à découvert ou à la hausse. Des idées d'activité d'appoint sont une troisième chose : un travail que tu fais, pas une position que tu ouvres. Je les aligne pour que tu ne demandes pas au guide de la vente à découvert d'être un emploi, un plan d'épargne, ou une personnalité. C'est une explication d'un outil de marché.
Si tu te souviens de la forme, tu as ce à quoi le premier volume sert. Tu empruntes, tu vends, tu rachètes, tu rends ce que tu as emprunté. Tu peux avoir raison et être quand même forcé de sortir. Tu peux être en avance et quand même être ruiné par la taille. Tu ne tiens pas une promesse, et tu ne tiens pas un petit miroir plafonné d'un achat ordinaire. Lis le livre si tu veux les cas et les règles en entier. Lis le glossaire si tu veux la définition publique en un seul endroit. Puis décide, quelque part qui n'est pas cette page, si l'outil a sa place près d'un argent que tu ne peux pas te permettre de remplacer.
